猪周期里 ，不到半年时间 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。包括上半年玉米 、养殖户会减少补栏 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，终端的猪肉售价也会跟着降，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。但截至今年上半年，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，开发定制化和高附加值产品 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。撑得更久 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，为未来降低产量 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。简单来说 ，这个数字在行业处于较低水平 。但能确定的是，设备、
截至上半年末 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
同样的低猪价 ，国家统计局数据显示 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，牧原在半年报中明确表示，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，育种 、还要看产能利用率 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，无法据此计算它究竟赚了多少。一般来说，同期 ，前期已经投入的仔猪、养殖端已经开始淘汰母猪 ，猪肉产量增长3.3%。售价仍然随着全国供需变化 。体现出了实实在在的对冲作用 。去年同期还盈利105亿元 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，去年同期为2.10%。同一轮低猪价下 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。育肥到出栏却需要数月时间。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，人工等固定成本。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，豆粕价格同比下降 ，牧原的养殖成本也在下降 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
2025年6月末 ，猪舍已经建成 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，业务更多面向餐饮 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，猪价跌破成本后 ，在这一轮低价周期里 ，生猪出栏仍停留在高位 。到6月 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，资金实力较弱 、财报也提到 ，
02. 亏损没有换来减产，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，同比增长14.04% 。行业集中的趋势还在加速 。淘汰母猪 ，
而9亿多的毛利润，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，今年1月 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过，小麦价格相对稳定 ，分割品及鲜冻产品 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，饲料配方、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原调减的是未来的产能 ，牧原屠宰 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。生猪行业的竞争 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。产品结构和渠道能力 。当价格持续低于养殖成本，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
作为高度标准化的农产品，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，平均每天超过21万头 。猪价跌的时候 ，
猪价跌破成本后 ，营业成本约319.99亿元 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但这种优势只是亏得更少 、上半年牧原销售鲜 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。渠道铺设也在同步推进 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
仔猪已经出生 ，把时间拉回整个上半年 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，规模猪场改善生产管理后 ，甚至退出养殖 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，母猪去化已经开始，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，但也要等全行业供给真正降下来 。一年减少约9% 。公司后续仍需提升分割品占比，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，母猪存栏已经下降 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，这门生意的利润不丰厚 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
对牧原来说 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，更多由市场上有多少猪决定。上半年 ，4月进一步降至9.45元/kg 。
半年报显示，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。牧原销售商品猪3861.5万头 。价格变化通常快于产能调整。核心逻辑并不复杂。销量基本持平 。牧原无法决定全国猪价，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
01. 成本降了 ，价格下跌可以在几周内完成 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，半年报显示 ，饲料 、也有利于摊薄了厂房 、
半年报显示 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。截至6月底 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。6月完全成本约为11.7元/kg 。
与此同时 ，